DNB leidt naar verwachting verlies in de komende jaren. Dit verlies is het gevolg van het eerdere ruime monetaire beleid dat DNB namens de ECB heeft uitgevoerd om de negatieve impact van de verschillende crises van de afgelopen jaren, zoals de financiële crisis en de Coronacrisis, op de economie tegen te gaan. Hoe dit zit? We leggen het in vier vragen uit.
We kunnen het ons nu bijna niet meer voorstellen, maar de inflatie is tot voor kort heel lang heel laag geweest, onder het gewenste niveau van zo’n twee procent. Te lage inflatie is slecht voor de economie en dus greep de ECB in. En die ingrepen – die toen hard nodig waren (“Whatever it takes”), daar voelt DNB de financiële gevolgen van nu de inflatie verrassend snel is gestegen.
De ECB heeft in die crisisjaren met renteverlagingen en aankoopprogramma’s veel gedaan om de inflatie aan te jagen (hoe dat werkt, lees je hier). Het is mede dankzij dit beleid dat de impact van opeenvolgende crises minder groot was dan die anders had kunnen zijn. Zo bleef de economische krimp in coronajaar 2020 beperkt tot 3,8% en was sprake van alweer 4,8% groei in 2021. Het aankoopprogramma zorgde bovendien voor lage rentes op staatsobligaties, waardoor de overheid goedkoop kon lenen. Geschat wordt dat het voordeel hiervan voor de Nederlandse overheid zo’n 28 miljard euro bedraagt over de periode van 2015 tot 2021. Tegelijkertijd is het ook zo dat de lage rente uitdagingen met zich heeft meegebracht voor (pensioen)spaarders.
Een gewone bank maakt winst als de rente-inkomsten hoger liggen dan de rente-uitgaven. Dat geldt ook voor DNB. Bij DNB zijn het rentebeleid en de aankoopprogramma’s van de ECB bepalend voor de inkomsten en de uitgaven.
De inflatie is in de afgelopen maanden onverwacht sterk gestegen (hoe dat komt, lees je hier). In reactie daarop heeft de ECB het roer omgegooid om de hoge inflatie onder controle te krijgen. De ECB heeft de aankoopprogramma’s gestopt en de beleidsrente verhoogd. Dat is goed in de strijd tegen de hoge inflatie, maar slecht voor de financiële positie van DNB. Deze nieuwe maatregelen zorgen ervoor dat de uitgaven van DNB toenemen, terwijl de inkomsten niet meestijgen.
Dat zit zo: door de renteverhoging van de ECB moet DNB meer rente betalen aan commerciële banken. Die commerciële banken stallen regelmatig geld dat ze niet nodig hebben bij DNB. Dit is een wat technisch verhaal, maar het stallen van dat geld draagt bij aan een goede werking van het financiële stelsel. DNB betaalt hier rente over. Toen de rente heel laag was, betaalde DNB ook weinig. Er zijn zelfs tijden geweest dat DNB geld toe kreeg vanwege een negatieve rente. Dat was zeer uitzonderlijk. Maar nu de rente van de ECB flink hoger is, moet DNB veel meer betalen. De uitgaven van DNB zijn dus fors gestegen.
Daar komt bij dat de inkomsten van DNB niet in dezelfde mate meestijgen. Door het aankoopprogramma bezit DNB grote hoeveelheden staatsobligaties, vooral van de Nederlandse overheid. Zoals gezegd leveren die obligaties maar weinig rente op. En bij een centrale bank is het inkomstenverhaal natuurlijk anders dan bij een commerciële bank.
Jazeker, we hebben er altijd rekening mee gehouden dat dit kon gebeuren in een extreem scenario. Dit extreme scenario hebben we ook verschillende malen uitgesproken. We zijn ook niet de enige centrale bank die in deze situatie zit. Ook bijvoorbeeld de Amerikaanse Federal Reserve en de Engelse en Zweedse centrale banken hebben om dezelfde redenen winstwaarschuwingen afgegeven.
Omdat we er rekening mee hielden dat dit kon gebeuren, zijn we in 2015 begonnen met het opbouwen van extra buffers in aanvulling op de bestaande buffers om de klap op te kunnen vangen. Inmiddels hebben we meer dan 11 miljard euro aan buffers.
Dat is nu moeilijk te zeggen. Dat hangt ervan af hoe de rente zich verder ontwikkelt en dat hangt weer af van de ontwikkeling van de inflatie. In de huidige situatie verwachten we dat het verlies over de komende drie jaren kan uitkomen op ongeveer 9 miljard euro. Dat is op te vangen met onze buffers.
De toekomst zal uitwijzen hoe hardnekkig het inflatieprobleem is en of de buffers onverhoopte verdere verliezen inderdaad kunnen dragen. In extreme scenario’s, waarbij de rentes fors verder oplopen, is een verzoek om aanvulling van het kapitaal van DNB aan de overheid niet uitgesloten. Maar zover zijn we nog niet.
Overigens heeft DNB in de afgelopen jaren ook flinke winsten geboekt, sinds de invoering van de euro alles bij elkaar 22,6 miljard euro. Dat geld hebben we voor een deel gebruikt om onze buffers verder mee op te bouwen, maar het grootste deel, meer dan 16 miljard euro, hebben we uitgekeerd aan de overheid. Daar heeft Nederland dus veel baat bij gehad.
Lees ook:
In de bossen rondom Zeist ligt voor enkele honderdduizenden kilo's aan goud opgeslagen. In het zogenoemde ‘cashcentrum’, een zwaarbeveiligde kluis op het New Amsterdam-terrein van defensie, bewaart De Nederlandsche Bank een groot deel van de nationale goudvoorraad.
Lees meer Een virtueel kijkje in de kluis van DNB
De Nederlandsche Bank (DNB) steunt projecten die bijdragen aan het bewustzijn over het slavernijverleden. Recent kende DNB eenmalige bijdragen toe aan projecten op Aruba en Saba.
Lees meer Slavernijverleden: Bijdragen DNB aan projecten op Aruba en Saba
Met allerlei trucs proberen oplichters uw geld te stelen. Ze doen alsof ze van DNB zijn om uw vertrouwen te winnen. Wees alert en trap er niet in.
Lees meer Waarschuwing: oplichters doen alsof ze u benaderen namens DNB
Inflatiebestrijding, de krapte op de woningmarkt en de arbeidsmarkt en het belang van gezonde overheidsfinanciën, dat waren onderwerpen die Klaas Knot op 17 maart besprak bij WNL Op Zondag.
Lees meer Terugkijken: Klaas Knot bij WNL Op Zondag
